【观策·论市】年报和一季报透露的关键变化和投资机会？23年年报和一季报显示A股盈利整体仍然承压，但拆分主要指标仍然有亮点。三方面的线索值得重点关注：1）上市公司海外营收占比普遍提升；2）整体A股资本开支增速自2023年中期的高点后持续下滑；3）2014年以来整体上市公司自由现金流收益率稳步提升，股息率和股利支付率近近几年逐渐上行。出口方面，整体看外需韧性仍在，支撑出口同环比双增。对多数国家地区的出口增幅均有改善，主要品类中汽车零部件、家电、家具、集成电路仍然是出口增速较高的领域。社融方面，虽然4月社融负增，但在政府融资和房地产政策加快落地的背景下，二三季度的新增社融有望边际回暖。综上，外需方面，出口仍有望保持改善趋势。国内方面，结合年报/一季报，中长期推荐关注此前产能经历了较长时间收缩，盈利拐点已现的资源品、信息技术、医疗保健以及产能去化尾声的中游制造。在当前社融增量增速相对低迷，而利率中枢相对较低，呈现典型的资产荒背景下，两类A股有望给投资提供较为稳健的回报。第一类，是各行业绩优的龙头，（以中证A50/300质量/绩效指数为代表）第二类，是与信贷相关度较低的行业，(如出口链、与地产相关度较低的消费、科技医药等领域)。

　　【复盘·内观】本周A股市场指数涨多跌少，主要原因在于：1）各地房地产政策持续优化，杭州市、西安市相继宣布全面放开限购。2）4月中国出口金额（美元计价）同比增长1.5%，优于市场预期。3）北向资金持续流入。

　　【中观·景气】3月全球半导体销售额同比维持较高增速，4月重卡销量同比增幅扩大。3月全球半导体销售额同比维持较高增速，其中美洲销量同比增幅扩大，中国和亚太地区同比增幅收窄，欧洲、日本销量同比跌幅扩大。3月北美PCB出货量同比跌幅扩大，订单量同比转负。4月液晶电视面板价格月环比上行，液晶显示器价格月环比涨跌分化。1-3月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。4月重卡销量同比增幅扩大，三个月滚动同比转负。

　　【资金·众寡】融资资金大幅净流入，ETF净赎回。北上资金本周净流入48.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入222.6亿元；新成立偏股类公募基金33.1亿份，较前期上升8.7亿份；ETF净赎回，对应净流出180.1亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、医药生物、银行等；融资资金净买入医药生物、计算机、通信等；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。计划减持规模提升。

　　【主题·风向】中国首个国产自研视频大模型Vidu发布，性能领先国内同类型模型。4月27日，在2024中关村论坛—未来人工智能先锋论坛上，中国首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型Vidu正式发布，它是继Sora发布后全球率先取得重大突破的视频大模型，由清华大学与生数科技自主研发，该模型采用团队原创的Diffusion与Transformer融合的架构U-ViT，支持一键生成长达16秒、分辨率达1080P的高清视频内容，其时长、一致性、动态性方面都明显超越国内其他视频大模型。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.2，较上周上行0.2，处于历史估值水平的35.7%分位数。板块估值涨跌分化。

　　【风险提示】产业扶持度不及预期杠杆配资网站，宏观经济波动。